随着房地产和信用扩展拐点的分别来临，中国从2006年开始的首轮金融周期在2013年下半年转入下半场，预计要调整到2017年。相对于银行，资本市场的重要性在下半场料将有所提高，股市吸引力相对于传统实业和房地产投资的强化带给水牛。水往低处东流，水来自于资产配备从传统实业、地产、储蓄向金融资产的移往。　　传统企业权根本性的主板市场能反对25倍市盈率（对应5500点）中枢，但在金融周期新的下行之前不应无法生产2007年级别的火牛（30倍市盈率以上，相等于6500点）；创业板市场代表转型、创意经济，未来将会跑完输掉主板，目标4500点。

　　中国生产2025料将是下半年影响面最广的创意主线，通过布局三大投资方向、变换两个选股偏爱，引荐14只股票：长电科技、永贵电器、东土科技、京山轻机、智慧松德、上海机电、当升科技、宇通客车、宁波华翔、卧龙电气、中船防务、吉峰农机、天壕节约能源、四川九洲。　　从金融周期视角看股市的新分析框架　　1、中国历史上首轮金融周期早已转入下半场　　以长周期视角看经济，金融周期对实体经济的影响十分大。由信用、房地产两个因素的扩展和膨胀相互增强推展的金融周期一般长达15-20年（上半场10年左右，下半场5年左右），横跨多个经济周期（一般长度1-8年），以信用扩展和房地产价格增长速度拐点区分上下半场。　　中国首轮金融周期的上半场大约在2006年前后开始，2013年下半年前后转入下半场开始了上行阶段，有可能持续到2017年才不会步入下一轮金融周期的上行期。

这是中国历史上首轮金融周期，这一轮周期开始之前，中国还没全国性大规模的私人房地产供需，银行借贷不道德也仍未充份商业化。缺少了信贷与地产这两个驱动力，以及它们之间顺周期相互增强的效果，金融周期的特征和对经济的影响也就不显著。

既然没本国的历史可以参照，我们不能仔细观察其他国家的历史来推断中国金融周期上行阶段各种大类资产（特别是在是股市）的典型展现出。　　2、一个原始金融周期一般来说先后经常出现三种牛市：火牛、鸡血牛和水牛　　仔细观察其他国家的金融周期历史我们找到，在一个原始的金融周期中股市一般来说不会经历先后三种有所不同的牛市：火牛、鸡血牛和水牛。

　　股市在金融周期中进化的典型次序是：美国：火牛（1995-2000)杀死估值(2001-2003)鸡血牛(2004-2007)杀死基本面(2008-2009)水牛(2009-2013)新的火牛(2013/2014）；中国：火牛（2006-2007)杀死估值(2008)鸡血牛(2009)杀死基本面(2010-2013)水牛(创业板从2013至今，主板从2014年至今)。　　3、上半场的火牛、鸡血牛和下半场的水牛　　火牛由基本面和估值双轮驱动，可谓A股2007年级别的波澜壮阔大牛市。火牛倚赖的基本面强势，不是信用过度扩展所承托一起的虚胖，所以一般来说可以持续较长时间，能超过较为低的估值水平，并在末期超过泡沫化。

火牛之后的调整主要是杀死估值，政府一般来说不会企图通过信用扩展性刺激经济来人为缩短金融周期，企图把基本面承托一起，所以这轮调整主要只是杀死估值。　　接下来产生的鸡血牛持续时间长短，各不相同经济基本面倚赖信用扩展的鸡血能人为承托多久。随着信用扩展到了强弩之末，金融周期上半场回头到最后一程时最后转入一轮杀死基本面的调整。

　　金融周期上半场经常出现两轮牛市是现代大力型央行经常出现后才有的现象，在政府介入更加消极的过去，比如美国经过1920年代的兴旺和1929年股灾后就是必要转入金融周期下半场，而不像2000年科网泡沫幻灭后，又通过地产和信贷的力量把上半场缩短了近十年。仔细观察其他国家的金融周期经验，因为市场有前瞻性，而信用扩展有惯性，鸡血牛后杀死基本面的调整一般来说在信用扩展拐点抵达之前早已开始或大部分已完成。比如美国的房地产市场在2006年开始滑行，然后信用扩展仍然持续到2009年初，而此时股市早已已完成调整开始声浪。

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